“El esquema de autorregulación en Chile está en pañales”. Así de claro es el diagnóstico que el economista colombiano y asesor del Banco Mundial, Clemente del Valle, hace del mercado financiero y de valores chileno.Considerado uno de los economistas más importantes de Colombia, se pasa la mayor parte del tiempo asesorando al organismo internacional, donde lidera una serie de proyectos entre los cuales destaca uno relacionado a la importancia de la autorregulación de los países en desarrollo.
Ayer se reunió con el Superintendente de Valores y Seguros, Alberto Etchegaray, y los gerentes generales de las bolsas Electrónica y de Comercio, en un seminario donde expuso sobre el modelo Colombiano -considerado uno de los más avanzados dentro de los países en vías de desarrollo- y sus tendencias.
Dice que se llevó una buena impresión de la cita y que si bien a Chile le falta mucho para madurar este tema, las condiciones para impulsar el desafío de invitar a los supervisados a proponer reglas y velar por el correcto y honesto funcionamiento del mercado, están dadas.
Eso sí, llamó a no apurar el proceso, pues afirma que “si uno fuerza las cosas cuando no están las condiciones adecuadas, basta un sólo escándalo para que todo se revierta”.
- ¿De dónde viene todo esto de la autorregulación? ¿No es una tarea del Estado la vigilancia de los mercados?
- Surge porque los mercados nacieron autorregulados, muchas veces sin regulación. En Estados Unidos pasó así hace 200 años. La regulación llegó recién en los años 30. En Inglaterra también lleva 200 ó 300 años.
Desde entonces sigue siendo una pieza clave del esquema de supervisión de los mercados más avanzados. Quizás la única excepción es Inglaterra, donde hace 6 ó 7 años se decidió centrar la facultades de autorregulación en el regulador. Antes tenían un modelo de autorregulación sin vigilancia del Estado. Ya casi no hay países con ese modelo.
- ¿Cómo evalúa el nivel de autorregulación en Latinoamérica?
- En los países en desarrollo sólo hay autorregulación light, salvo en Colombia, donde en 2002 se hizo una reforma que permitió constituir una sola superintendencia que integra a bancos, valores, seguros y AFP en una sola. En el caso del mercado de valores, se creó un autorregulador independiente de la bolsa.
- ¿Qué funciones debería cumplir el autorregulador?
- Muchas de las tareas que ahora hace el supervisor público: supervisión de los miembros de la bolsa, sus registros, las autorizaciones para participar en el mercado, el funcionamiento interno, la certificación de los profesionales. Todo eso lo hacen los autorreguladores en países como Canadá, Estados Unidos, o Australia.
También está la autorregulación de las prácticas de mercado: fiscalizar la manipulación de precios, el uso de información privilegiada, monitorear y sancionar ejemplarmente.
Ese es un factor relevante: la fuerza con que se sanciona y se disciplina al mercado.
- Pero, quiénes deberían integrar estos comités...¿la misma gente del mercado o personajes independientes?
La ventaja de los grupos de autorregulación es su cercanía al mercado. El debate de qué tantos miembros independientes debe tener un comité de autorregulación es lo que se discute ahora. Estados Unidos tiene mucha gente independiente, pero hay quienes dicen que fue una sobrerreacción a los escándalos de Enron. Los canadienses y europeos, en cambio, son un poco más conservadores.
- ¿Cuál es la justa proporción?
- Cuánto de unos y cuánto de otros es un tema que tiene que evolucionar con el mercado mismo y con el esquema de autorregulación. Ese es un tema que tendrán que madurarlo. En el caso de ustedes, el esquema está en pañales, la autorregulación es un tema que tendrán que madurar.
- ¿Siente que estamos muy atrasados?
Todavía les falta mucho, pero si uno fuerza las cosas cuando las condiciones no son adecuadas, basta sólo un escándalo para que todo se revierta. Esto implica no sólo un cambio operativo, sino también un cambio cultural que puede tomar, dos, tres, seis años.
De todas formas, acá hay buenas condiciones para empezar a trabajar en equipo: regulados y reguladores. La meta es definir qué modelo montan, si uno fuerte de autorregulación (donde el Estado casi no intervenga) o uno más moderado.
- ¿Hay algunas reglas básicas para implementar un esquema de autorregulación?
Primero: ayudar a tener una supervisión eficiente sin duplicar las funciones que realiza el Estado. Segundo, fiscalizar las conductas individuales, y tercero, sancionarlas con fuerza de modo que se de una señal de disciplina al mercado.
-¿Qué se pierde Chile si no desarrolla la autorregulación?
- La fortaleza de ampliar su capacidad de supervisión. Además, la industria gana credibilidad y eso la hace competitiva y atractiva para los inversionistas, además permite desarrollar el mercado e introducir nuevos productos.
